继上一次发布了[动态因子](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIyNjY5MDk2Nw==&mid=2247484029&idx=1&sn=8d8f24058b010f3b68ec59c8277e8e7e&chksm=e86dd085df1a599341182aa409b9c7d7897eb270c088189b409cc001e599d234cb3942d8800a#rd)策略之后，有人提醒我，这其实是变了法子的动量策略。 一开始，我觉得动量策略没有什么不好的。 直到最近[进行研究](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIyNjY5MDk2Nw==&mid=2247484444&idx=1&sn=61d1941fd3a2a457fed41f6c7ba1a698&chksm=e86dd6e4df1a5ff2e35e5b1cdff0f5abacd233340c3ba4f18e04fd63c9ffcc0f360bf84d6006#rd)，发现动量策略的效果并不如想象中的美好，才悚然而惊。 虽然动态因子策略之前的胜率还可以，但当出现巨大回撤的时候，是策略失效了，还是暂时的情况呢？那时候我依然敢于持有么？ 对于这两个问题，我的答案是不确定的。 因此我进行了[进一步的研究](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIyNjY5MDk2Nw==&mid=2247484384&idx=1&sn=80727f401942f4a6e5112ed03fbb3470&chksm=e86dd118df1a580ec413d9cd891d843312e3c5dfe101c54a0cf79c3ea1059d5e1bdcd8cc2aa7#rd)。 得益于贝叶斯定理的启发，我对动态因子策略进行了一些改造。 我想到其实可以从某一天开始，动态地去统计因子至今的有效性，然后取前几个按照一定的分数进行排名。 **这样得到的结果，会随着市场的反馈不断地修正。** 即使一时失效，但放到足够长地时间，肯定会有效的。 那时候，即使面临巨大回撤，我也是敢于持有地。 在未加入止损的情况下，策略运行如下图：  可以看到这里beta值是1.059，基准用的是沪深300指数，你可以通过股指期货的方式进行对冲，降低回撤。 如果资金不足以使用股指期货，也可以通过大盘止损和二八轮动止损：  **通过择时止损，回撤大幅降低了，策略运行10年的收益达到了367倍。** 如果去年6月6日，我是通过这个策略进行地实盘，而不是小市值策略，现在就应该偷笑了：  可惜没有如果，我们分年度看看策略运行的情况吧。            可以看到，除了2014年因为牛市初期，没有能跑赢指数，其他的年份都能够获得超额收益。 最大回撤发生在2008年，不过想想那年股灾的情况，也可以理解。 后面不都涨回来了么，这种系统性的风险，使用股指期货对冲起来就好。 关于策略的一些信息： 1.回测数据增加了两个因子：[资源占用](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIyNjY5MDk2Nw==&mid=2247484301&idx=1&sn=2c29ea74ed098c8f3424caa579ab42c4&chksm=e86dd175df1a58638d65eeccf0459ba421d37e96b51629dfba376bc90ceae4397f2d8c314fc0#rd)和[ROIC](https://mp.weixin.qq.com/cgi-bin/home?t=home/index&lang=zh_CN&token=405617709)； 2.策略取前三个因子，按照排序1.0，0.3，0.2进行打分； 3.开始统计时间点从2005-01-05开始，记得将百度云盘中的文件"values_return_dict_history_20170622.pkl"上传到研究，否则需要计算20个小时。文件链接如下： http://pan.baidu.com/s/1o8shCh0 有什么疑问，可以参考一下之前[动态因子策略的讨论](https://www.joinquant.com/post/6349)，或许你能够得到一些答案。