本文参考中国银河证券研报《多因子系列: 多因子模型体系之因子组合的确定》，感谢分析师 黎鹏 在研报中提供的思路和方法，以下的内容我们通过数据和代码尝试进行了分析例证。 研究目的： 根据研报分析，专注于对多因子框架进行研究，本报告完成模型的第一步: 因子组合的确定。从分类的角度看，因子可认为是用于分类的标签。在股票市场中，股票代码是最细分的分类。多因子模型的一个主要作用是简化计算，因为如果用较少的共同因子来代替股票的各种特征，则可以将股票这个最细分的分类用少数的因子代替，从而大大降低计算的复杂度。但是因子的选择一直是个难点，因为基础因子的个数很多，算上衍生因子复杂度更是上升。为了降低构建因子组合的难度，本文认为可以尝试从基准的特征出发来确定因子。因为从股票组合管理的角度来看，因子最大的作用在于风险描述继而对冲，从而获得 Alpha收益。所以基准明显的特征应该是基准的明显风险点，应该首先得到关注。 研究内容： （1）首先，从基准的角度获取较为通用的因子。考虑到常见基准和是否有对应期货两方面因素，本文的基础基准设定为上证 50（IH），沪深 300（IF）和中证 500（IC），考虑到这三个基准的编制方式以及个股的通用性质，本文对以下 8 个因子进行研究：市值、股本、roe、净利润增长率（成长性因子）、PE（价值）、换手率、EPS 以及成交量。 （2）根据因子在指数成分股中的暴露分析，从基准的角度看，因子是否通用，是否能代表基准明显的特征； （3）分析因子之间的相关性，避免相关性过高的因子进入因子组合，相关性过高的因子对于线性模型而言，往往导致模型出现较大误差，使得模型的预测能力下降； （4）通过研究因子 IC，分析因子解释力度是否较强，判断因子对个股未来收益的预测能力。 研究结论： 组合的评判标准分为三点：因子暴露度、因子相关强度和因子选个股能力，相关结论如下： （1） 三大股指的市值和股本因子的偏离度均是最高的。中等偏离度的因子包括，换手率、ROE、PE、EPS 因子。偏离度最小的是净利润增长率因子。 （2） 相关强度最低的组合为净利润增长率和成交量，换手率和 EPS，ROE 和换手率，股本和换手率。 （3） 除了换手率因子较强，净利润增长率较弱之外，其他因子的选股能力区别不大。 综合选择暴露度高、相关强度低和选股能力强的因子，股本和换手率作为因子组合较为合适。 **注:** 相关研报已上传为附件,文末可以下载